收购溢价相对合理,正式进军机器人领域:本次要约价格对应企业价值45.2亿欧元,EV/EBITDA 倍数为18.2x,EV/Sales倍数为1.6x。接受要约股份数合计32,233,536股(81.04%),以收购价格115.00欧元/股计算,总价约为270.6亿元人民币(37.07亿欧元)。收购价格溢价率较历史收购德国上市公司溢价率基本相当,远低于A股机器人上市公司70.1x的平均EV/EBITDA倍数。要约交割完成后,公司将持有库卡集团94.55%股份,成为绝对控股股东。美的集团为中国制造业优秀代表,其所思考的产业升级大方向是:1)在世界范围内横向拓展(如收购东芝白电业务);2)在更高技术含量的智能制造领域上拓展。

双方有望实现优势互补,后续整合协同值得期待:库卡是全球四大机器人巨头之一,在汽车工业、物流、医疗、能源等多个领域具备强大影响力和技术优势。美的渠道经验丰富、深耕中国市场多年、且执行力极强,一方面美的可凭借库卡在工业机器人和自动化生产领域的技术优势,提升公司生产效率,推动公司制造升级,拓展B2B产业空间;另一方面,美的旗下安得物流与库卡旗下瑞仕格可在物流设备、系统解决方案、效率提升等方面深度合作。双方后续在技术研发、生产制造、市场开拓以及渠道等多方面的整合协同值得期待。库卡在制造业需求较大的中国和亚洲市场收入占比较低,收购完成后,美的也可以帮助库卡进一步拓展其在中国区的业务。2016年11月,库卡在昆山投建新工厂,预计2018年完工,继续扩大中国及亚太地区辐射能力。

收购契合公司“双智战略”,共同开拓服务机器人蓝海:在国家推动工业4.0的大背景下,布局工业机器人产业有助于公司提高智能制造水平,未来建设互联工厂,提升生产制造效率。美的在机器人领域动作频频,此前参股安徽埃夫特智能装备有限公司17.8%股权以及与安川合资成立机器人公司等。长期来看,布局服务机器人与美的智慧家居战略契合,可以成为美的智能家居生态圈的补充和延展。美的与库卡有望共同开拓服务机器人蓝海,带动美的向传感器、人工智能、智慧家居业务延伸,打造智慧家居集成系统化、生态链能力。

市场、向新业务领域延伸。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。公司智慧家庭战略,三是正式迈入机器人蓝海升现有生产效率,二是服务际业务改善更高。长期来看,收购库卡集团着眼于公司战略发展,一是提卡对于美的在制造生产、安得物流解决方案等领域的成本节约,带来的实。若考虑后续库xPE710.年17,当前股价对应元83.0、52.6、2.29为EPS,16.36%、%15.67、%6415.投资建议:长期看,美的有望成长为新消费品平台型公司,在研发生产、渠道管理、现金流等多方面表现稳健,可快速切入新的成长领域。公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。17年库卡并表将对上市公司EPS有所增厚,我们预计16-18年净利润增速为